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16- I- 0045 201 6 年 10 月 7 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
ト
ル
コ
共和国
（証券コード：−）【据置】
外貨建長期発行体格付 ＢＢＢ− 格付の見通し 安定的 自国通貨建長期発行体格付 ＢＢＢ− 格付の見通し 安定的 ■ 格付事由
(1) 欧州とアジアとをつなぐ地域に 78万平方キロメートル（日本の約 2倍）の国土を有し、8, 000 万人近い 人口を擁する中東の大国。15 年時点で、国内総生産（GDP）は 87 兆円、一人あたりの GDP は 9, 000 米ド ル超に達し、G20 の一角を占める。E U と関税同盟を締結しており、欧州との経済的な結びつきが強い。 格付は、E U やイスラム圏への輸出ベースにもなり得る中東最大の経済の基盤、ならびに、健全性の高い 政府・銀行部門が有するショックへのバッファーに支えられている。他方、格付は、低い貯蓄率と恒常的 な経常収支赤字に見られるマクロ経済不均衡、多額の対外ファイナンスニーズと国際金融市場への依存、 不確実性を増す政治・社会情勢に制約されている。
(2) 足元では政治・社会情勢の緊張感が増している。15 年 7 月以降、クルド系過激派組織やIS との対立が激 化し、アンカラやイスタンブールでもテロが発生。16 年 7 月にはクーデタ未遂も生じた。治安悪化など を背景に、外国人訪問者数は減少し始めている。しかしながら、外国投資主導の自動車の生産・輸出台数 は 16 年に入っても過去最高を更新し続けており、四半期別実質 GDP 成長率も、足元では潜在成長率に近 い前年 比 3∼ 4％台で推移している。長年の懸案である経常収支赤字は、油価下落の効果から、 13 年の GDP 比 7. 7％から 15 年には同 4. 5％まで改善。短期対外債務も、当局の新たな規制もあり、14 年末の 1, 316 億米ドルから 16 年7 月末には 1, 050 億米ドルと、外貨準備（1, 197 億米ドル）を下回る水準まで抑 制されてきた。通貨リラの対米ドル為替レートは、15 年中に 25％減価したものの、銀行部門の不良債権 比率は 3％前後と低い水準を維持している。財政面では、基礎的収支は黒字が続いており、一般政府債務 も GDP 比 30％強と低い。トルコは、複雑化する政治・社会情勢の下、ボラタイルな国際的な資本フロー 動向の影響を受けやすい状況に置かれているが、対外債務の多くを占める国内銀行の借り換えはおおむね 順調に続いており、今後も、先進国の金融緩和が当面継続すると見られる中、その利益を享受し続ける可 能性が高い。政府・銀行部門も、これまでに積み上げてきたショックに対するバッファーを維持している。 以上を踏まえ、今般、格付を据え置き、見通しを「安定的」とした。
(3) 今後の信用力判断にあたっては、短期的には、当局が国際的な市場の信認を確保することにより、国内銀 行の対外借入の円滑な借り換えを下支えできるかが、また、中期的には、世界的な金融緩和環境が終わる 前に、政府が治安対策を含む投資環境の改善と構造改革の積極的な推進により、マクロ経済不均衡を構造 的に是正させ、対外ファイナンスニーズを緩やかに減じていくとのソフトランディングを達成できるかが、 ポイントと考えられる。加えて、特に、外貨流動性面では、国内銀行の対外債務の借り換え状況や、短期 対外債務と外貨準備のバランスを、また、金融システムの安定性の観点では、大企業を中心に企業部門の 外貨建借入が増してきているため、企業部門のヘッジ状況を含む為替変動に対する耐性を、注視していく。
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■ 格付対象
発行体：トルコ共和国（Republic of T urkey） 【据置】
対象 格付 見通し
外貨建長期発行体格付 BBB- 安定的 自国通貨建長期発行体格付 BBB- 安定的
格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2016 年 10 月 4 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：増田 篤
主任格付アナリスト：内藤 寿彦
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類
と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本 件 信 用 格 付の 付 与 にか か る方 法 の 概 要 は、 J C R の ホ ー ムペ ー ジ （ http:/ / www. jcr. co. jp） の 「 格 付 方針 等 」 に 、
「ソブリン・準ソブリンの信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） トルコ共和国（Republic of T urkey）
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した経済・財政運営方針などに関する資料および説明
・ 経済・財政動向などに関し中立的な機関が公表した統計・報告
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
発行体または中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、当該方針が求める要件を
満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. 非依頼格付について：
本件信用格付は格付関係者からの依頼に基づかない信用格付である。国に対する信用格付である場合を除き、依
頼に基づく格付と区別するため格付記号の後に｢p｣を表示している。格付関係者からは、信用評価に重要な影響を及
ぼす非公表情報を入手している。
10.J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating O rganization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ
スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則
17g-7(a)項に基づく開示の対象となる場合、当該開示はJ C Rのホームページの“ Rating Information” （http: / / www. jcr. co. jp/ english/ top_cont/ rat_info01. php） に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■ 本件に関するお問い合わせ先
